2022年5月以美元計價的出口同比為16.9%，較4月3.9%的同比增速明顯回升，遠超預期的7.3%；同期，進口同比增長4.1%，亦好于4月的0%，但仍未恢復至年初的增長水平；貿易順差為787.6億美元?？偟膩砜?，國內疫情沖擊對于進出口的影響明顯減輕，企業生產、物流環境均有所改善，此前積壓的外貿訂單開始陸續發貨，出口情況明顯改善，進口亦有所回暖。

分產品來看，勞動密集型產品對我國出口的拉動較4月疫情前明顯提升。其中，機電產品當月同比增速回升至9.6%，對我國出口同比的拉動達到5.5%，較4月的0%有明顯改善，但略低于3月的6.7%。主要機電產品中，受益于新能源汽車的“出?！?，汽車相關產品出口數量、金額均保持較高增速，5月汽車出口數量同比增長33.5%，金額同比增長46.7%。另外，集成電路、通用機械等機電產品5月出口增速同樣較快。不過，在美國等海外經濟體房地產市場降溫后，家電、音視頻設備及其零件等地產后周期產品出口依然較為乏力，5月我國家電產品出口金額同比下降8.3%，跌幅較上月進一步加深。

勞動密集型產品出口恢復情況較好，對我國出口的拉動由4月的1.1%回升至3.3%，高于3月的1.8%。具體來看，箱包、鞋靴等產品5月出口增速均在40%以上，服裝、玩具等產品出口亦有20%以上的增長。勞動密集型產品出口增速的回暖可能部分受益于人民幣匯率的調整：朱孟楠、金朝輝（2022）研究發現，由于勞動密集型產品可替代性較強、需求價格彈性較高，人民幣匯率升值將對我國勞動密集型產品出口造成明顯影響，而4月中下旬開始，前期強勢的人民幣匯率出現一定貶值，5月離岸美元兌人民幣匯率一度跌至6.8以上，這在一定程度上提高了我國勞動密集型產品的市場競爭力。不過，家具等勞動密集型產品同樣受到海外地產市場降溫的影響，5月我國家具出口金額同比僅增長0.3%。最后，除以上兩類產品外的其他產品對我國出口的拉動也明顯回升，由4月的2.8%升至5月的8.1%，高于3月的6.1%，在國際大宗商品價格反彈的背景下，農產品、鋼材、成品油等產品出口金額均有增長。

分國別或地區來看，美歐等發達經濟體對我國出口的拉動尚未恢復至本輪疫情前水平，但東盟等地區對我國出口的拉動明顯回升。其中，美國、歐盟對我國出口的拉動分別由4月的1.5%、1.2%升至5月的2.7%、3.1%，但二者對我國出口的拉動均低于3月，側面反映出海外發達經濟體經濟下行壓力加大、需求開始回落。不過，我國對東盟的出口增速大幅反彈至25.9%，東盟對我國出口的拉動由4月的1.2%升至3.9%，為疫情以來最高值。近幾個月來東盟主要國家制造業擴張較為平穩，制造業PMI均處于50的榮枯線之上，或表明其國內需求仍然較為旺盛。不過，5月中國香港對內地出口繼續形成-1.0%的負向拉動，恢復不及預期。

東盟對我國出口拉動的增強可能是5月勞動密集型產品復蘇的“另一面”：以勞動密集型產品中占比較高的紡織制品（對于HS編碼第11類）為例，我國對七個主要東盟國家（不包含文萊、柬埔寨、老撾）的紡織制品出口近年來迅速增長，2021年同比增長23.4%，遠高于對美國、歐盟的2.1%、-11.9%，出口金額僅次于美國、歐盟。而今年1-4月，我國對七個主要東盟國家紡織制品出口金額已超過歐盟，僅略低于美國。

5月以來，國內疫情對出口的影響開始減弱，生產、物流環境均有所改善，疊加前期外貿企業已有較多積壓訂單，我國出口增速出現明顯反彈。同時，基數效應也起到了一定作用：2021年5月出口同比兩年平均增速為11.0%，明顯低于當年的平均水平；從環比來看，2021年5月出口環比增速僅為0.1%，是2014年以來的最低值。

不過，從分項數據來看，我國出口仍然面臨“隱憂”：一是，海外發達經濟體的需求仍在回落，5月美國ISM制造業PMI初值環比下滑2.2至57.2，為2020年6月以來最低值；歐元區制造業PMI同樣環比下降1.1至54.4，為2021年以來最低值。5月歐美對我國出口的拉動恢復較慢，家電、家具等地產后周期產品出口增長乏力等均指向這一點。二是，其他外向型經濟體生產能力恢復，使得我國出口市場份額面臨回落壓力，在4月保持較高增速的基礎上，5月韓國、越南出口增速依然達到21.3%、17.2%，均高于我國。三是，上半年我國出口增長有賴于價格因素支撐，而出口數量已開始呈現負增長。

內需恢復仍然較弱，5月進口反彈乏力。國內疫情沖擊減弱后，需求端恢復慢于生產端，5月進口的弱勢反彈亦印證了這一點。分產品來看，5月進口的小幅回暖主要由原油、農產品等大宗商品拉動，醫藥材對進口的拉動由負轉正。并且，價格因素仍是部分產品的進口增長的重要支撐因素：觀察21種主要進口商品的量、價情況可以發現，5月多數產品進口數量同比下降，鋼材、汽車、液晶面板等產品進口數量下滑超過20%。但從價格方面來看，5月僅有鐵礦砂及其精礦等三種商品進口均價回落，原油、煤及褐煤、肥料、天然氣等商品進口價格同比增長超50%。

來源：平安首經團隊